从富士康打工妹到上市公司掌门人,连苹果CEO都登门拜访!

益菁汇资产   2018-11-30 本文章184阅读

在去年12月的第四届世界互联网大会期间,苹果CEO蒂姆·库克登门探访了立讯精密并称赞:“他们超一流的工厂将了不起的精良工艺和细思融入 AirPods 的制造。董事长王来春女士打造了以人为本的卓越文化。”同时库克也表示很高兴可以跟立讯精密合作。

立讯精密发展至今已然成为苹果产业链上非常重要的龙头公司之一,同时作为国内消费电子制造业的独角兽,近年来的高速发展是有目共睹的。

今天我们继续分享一只“2.5分个股”——立讯精密,喜欢持有好公司的小伙伴们可以多多关注了!


富士康“打工妹”到立讯精密掌门人


说到立讯精密就不得不提到董事长王来春。1988年10月,富士康在深圳西乡崩山脚下建立海洋电子接插件厂,21岁的王来春从澄海来到富士康海洋厂做了一名普通作业员,是富士康在内地的第一批工人。在富士康的10年间,王来春从底层员工的身份一跃进入到了管理层,做到了大陆员工的最高职位。

1999年,32岁的王来春离开了富士康,与哥哥王来胜出资购买了香港立讯公司,干起跟富士康一样的老本行业务:研发、生产、销售各种电子连接线、连接器。2004年,王来春回到深圳创办立讯精密。

2010年,立讯精密在深圳挂牌上市,王来春个人身价达到23亿。曾经的打工妹,登上了中国富豪榜!

福布斯2018年实时排名

一、 公司的主营业务介绍

公司主要生产经营连接器、马达、无线充电、天线、声学电子模块等产品,广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。

1. 连接器

连接器就是我们非常熟悉的手机充电线,充电头。不要看淘宝上卖得很便宜,在苹果官网上原装的充电线卖149RMB/条。

2015年全球整体连接器市场销售规模达到520亿美元、2017年增长至621亿美元,预计2018年市场规模进一步增长超过700亿美元,整体处于稳步增长的趋势。

全球连接器市场规模&增长率

立讯精密在连接器行业中全球排名第8,是唯一进入前十的中国大陆企业!

立讯在汽车领域的布局主要为汽车线束及汽车结构件。未来随着汽车自动化程度提高,以及纯电动车的发展,汽车领域对电子部件的需求越来越大,对产品可靠性要求也会越来越高。

在消费电子领域,随着智能手机性能不断提高,受限于电池技术进展甚微,快速充电技术成为各大手机厂商追逐的对象。立讯是 Type C 标准制定成员的唯一大陆公司,我们认为,Type C 渗透将伴随转接器(Dongle)市场的阶段性兴盛,为公司传统连接器业务创造可观增量。

2. AirPods无线耳机

AirPods是随着苹果iPhone7一起发布的一款无线耳机,这款小小的耳机一经发售,便受到市场的追捧。

根据Slice Intelligence的数据,Airpods上市一个月就拿下了美国无线耳机网销市场26%的市场份额,2017年Airpods出货量大约1300万,成为苹果有史以来最畅销的配件。

美国无线耳机市场格局


凭借立讯精密强大的精密制造实力,AirPods代工的份额逐渐提升,
前已经成为Airpods第一供应商。不过目前立讯做的是劳动密集型的代工环节,将几百个器件装入耳机中。去年全年公司收入20亿,但是净利润只有200万。预计未来成熟量产以后净利率有望在5%左右。

3. 无线充电

立讯精密在无线充电上主要做的是无线充电发射端线圈,很早切入国际大客户产业链。去年iPhone 8/8 Plus/X 导入无线充电,引领产业链潮流,公司将受益于大客户和国内品牌厂商在无线充电上的布局。由于Airpod向苹果证明了立讯精密的精密加工能力,今年苹果Airpower无线充电器的代工由立讯精密独家供应。同时充电枕的线圈如果也由立讯精密自供的话,将有利于毛利率的提升。

4. 线性马达

线性马达其实就是让手机能够产生震动的元器件,比方说我们点击手机的屏幕之后会产生一次轻微的震动,依靠的就是马达。

2017年全球智能手机销量超过14亿部,若按照渗透率30%来测算,线性马达的市场规模达25亿美元!

目前公司做的线性马达主要被苹果采用,明年有较大份额提升空间,未来线性马达渗透动力足,量价双升业绩向好。

目前,公司的线性马达还处于渗透初期,只有苹果、小米、魅族等一线厂商应用,值得注意的是国内产商目前搭载的是中高端级别线性马达,在震动强度、触感细腻、功耗上仍与高端线性马达有差距,价格就相对较低。预计未来国内品牌马达有两轮替换周期,逐渐从传统转子马达替换到中高端线性马达,在从中高端线性马达进入线性马达。公司在线性马达上技术储备深厚,预计未来将会持续受益替换周期。


二、财务指标

公司18年前三季度实现营收221.31亿元,同比+59.23%;

归母净利润16.57亿元,同比+53.12%;

扣非归母净利润15.73亿元,同比+62.44%。

伴随三季度大客户备货旺季以及公司新品放量叠加份额提升,公司业绩迎来爆发。

公司各业务产品无线充电、线性马达、声学及天线等产品快速突破,产能爬坡良率稳步提升,叠加公司内部增效减耗整体利润水平大幅提升。

另一方面,大客户无线耳机和手表装配业务整体进展顺利,通信业务有望开始陆续放量,汽车业务稳健增长。展望公司的几大业务线条、消费电子、通讯、汽车等行业布局完善,公司抗风险能力强。

近年业绩表现


收入构成占比

各类产品毛利率


三、主要投资逻辑

公司核心竞争力以及未来的成长我们认为来自于:2018年上半年,公司无线充电、LCP天线、马达等新产品开始上量,为业绩贡献新增量。

公司目前产品布局放量以及客户的持续拓展以及优化、内部管理以及成本上的改善和提升、无可替代的精密制造以及大规模快速交付的能力、5G时代通讯业务以及未来汽车业务的增长潜力。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台!


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