政策底已经到了，这是确切无疑的信号。

01 

那么现在该买什么股票？

虽然说，现在很多股票已经很便宜，但真让大家挑选，大家觉得还是不容易。

譬如说消费股之王茅台，三季报业绩严重低于预期，大家又纷纷说零售市场茅台酒价格开始松动，所以大家不敢买。

再譬如说海螺水泥，业绩一再超预期，估值非常便宜，但大家觉得房地产开工预期不好，影响需求，也不敢买；

再譬如医药股吧，基本面确实不错，但横向比一比，估值似乎还不够便宜……

我把这种情形叫着“选股综合症”。

这种选股综合症，不是现在有，而是永远有。

02 

投资的2.5分法则

基本面投资翻来覆去就是这三句话：好行业（赛道）、好公司、好估值（当然，这里估值主要是指静态估值）。

表述各有不同，也有说“好生意、好团队、好价格”，但大意都差不多。

但以我二十年的从业经历来看，要完全满足上述三个标准的公司几乎不存在。

以前在券商研究所，每年我们都会在年初的时候对市场进行一些预测，并选一批当年看好的股票。

但每一年我们都会碰到选择困难症，你觉得行业看好、公司竞争力强的股票，静态估值都不便宜；你觉得静态估值便宜的，要么觉得行业前景一般，要么觉得公司竞争力一般。

如果给上述三个维度打分，每满足一个维度的条件给1分，那么能够得3分的股票就是完美的股票。这种股票非常罕见。

譬如在2014年的时候，茅台、格力的估值都很便宜。

茅台当时的市盈率10倍多一些；格力当时的市盈率大约7、8倍。为什么这么便宜，因为大家觉得白酒行业、空调行业都面临增长的天花板，所以尽管公司很有竞争力，但不愿意给高估值。

当然，事后来看，这种判断是错误的。现在很多化工、建材等股票，估值非常便宜，也是大家觉得行业不好。

反过来，很多行业好、公司竞争力强的公司，你永远觉得贵，譬如恒瑞医药，市盈率很少有低于30倍的时候。

对于特别看重估值的投资者来说，永远觉得贵，永远买不下手。腾讯、阿里这样的公司，在其发展历程中，估值也没有便宜的时候，对我这样特别看重静态估值（老觉得“两鸟在林不如一鸟在手”）的人来说，错失了一个个超级大牛股。

所以对投资来说，我的感悟是：

不一定非要找到3分的股票才投，而是满足2.5分的股票，都可以考虑，也就是说三个条件中两个条件满足，其中一个条件不要太差得零分就可以。

不同风格的投资者，会选择不同的2.5分组合。

譬如，成长股的投资者，会选择行业空间和公司竞争力，放松对估值的要求；

价值投资者，会更加注重静态估值，会放松对行业前景或者公司竞争力的其中一项标准。

在投资中，我们经常会发现大家对股票认知不一样，你看好的我不看好，我看好的你不看好。

就像一张很有名的图片说的，穿羽绒服和穿短袖的两个女孩子擦肩而过，默默地骂一句对方SB，这背后的原因，其实往往是因为大家对自己要求满足的维度选择是不一样的，这就导致大家不同的风格和偏好，但这并不代表谁对谁错。

明白这个道理，就会从对方那里吸收有用信息，减少很多无谓的争执。

当然，最大的投资机会来自于市场对某个维度的“误判”。

譬如站在2014年的时候，大家觉得茅台、格力虽然是龙头公司、竞争力卓越，估值也很便宜，但他们的“赛道”并不好，增长已经碰到瓶颈。

但事实证明，这样的判断是不对的，茅台、格力的增长远远超出大家预期。所以，事后来看，茅台、格力就成为了“完美本垒打”。

要追求这种完美本垒打，要看大家有没有超越市场一致预期的前瞻判断能力。但如果没有这种判断能力，价值投资者也会买他们，因为公司足够优秀、估值足够便宜，行业基本面不太差。

所以我的投资方法论是：选择2.5分的公司，立于不败之地，万一2.5分变成3分，就能获得巨大的意外惊喜。

03 

现在可以买什么？

按照上述分析框架，暴跌之后，我发现可买的股票就很多了。尽管宏观经济的基本面还没有到底，但值得长线布局的股票已经不少。

为什么我最近一直偏乐观，但绝大部分人认为经济基本面刚刚开始恶化，所以还很悲观。

我之前写过一篇《唯一值得恐惧的是恐惧本身》，里边讲过我不悲观的逻辑。可惜文章里边有些敏感词，这么正能量的文章也被企鹅封杀了。

具体说来，我觉得有以下几类公司值得关注：

第一类，公司质地很好，但由于短期业绩不达预期，被市场严重杀跌的公司。

放在长期来看，这些公司的长期成长空间，核心竞争力并没有任何变化，由于短期业务不达预期被杀下来，是很好的买点。

当然这类公司有一个缺点，就是主流机构持仓太集中，所以可能需要很长一段时间来消化机构调仓的压力。

第二类，公司受经济周期影响很小，现金流、分红率也很稳定，有的分红率能达到5%以上。

一些公用事业、部分环保行业的公司，适合这个特征。但这类公司的缺点是成长性差一些。但如果去细细寻找，还是能找到估值10倍左右，成长性在10%以上的公司的。

第三类，公司被市场人为贴上“强周期”标签，估值极度便宜的。

这样的公司不少，很多市盈率在6-8倍之间。传统上，这些公司确实有“强周期”属性，但这几年由于供给侧改革，由于环保力度加大，行业的周期性在削弱，但市场依然按照强周期给估值。

这类公司的缺点是，市场还需要几个季度来验证，其周期是否真的减弱。

上面几个投向，是和我的投资风格匹配的选股方向，对其他投资风格的人来说，上面这些股票，都有这样那样的问题。

还是回到我的哲学，我们选股票，立足于2.5分的不败之地，期待3分的本垒打。

04 

投资需要避免“鸡同鸭讲”

当然，最后，我还想强调一下，任何人的决策，和他的“投资体系”和“资金性质”是分不开的。

上面讲的这些逻辑，对于做趋势投资、短期博弈的来说，甚至对有些成长股基本面投资者来说，都是很荒谬的。

背后的原因就在于大家的投资体系不一样。

不同投资体系的人聊投资，大多数时间就是“鸡同鸭讲”。

我自己的投资体系，基本上属于找到好公司，买入持有。为什么这么做，跟我自己的能力圈、资金性质相匹配。

我的劣势非常明显：

一是我的判断和决策天生非常迟钝，一旦做出某个判断和决策之后，很难迅速调整，所以那些偏短线、偏动量的操作方法，完全不适合我。

但我有些朋友，譬如我以前的有位同事，他就属于“下午能否定上午决策”、今天买明天就能纠错止损的人，同样投资业绩也非常出色，但这不属于我的能力圈。

二是我的信息和大型投资机构比，没有优势。

尽管我们也有研究团队，但和那些掌握成百上千亿资金的大机构比，我们对上市公司的跟踪紧密度还是有差距，所以希望依靠信息优势来赚钱，也不是我的能力圈。

我的优势在于：

一是逆向思维能力强，能在市场普遍乐观的时候谨慎，能在市场普遍悲观的时候乐观。

二是心理素质还不错，皮厚，能抗跌，短期波动不太影响自己的心情和判断。当然，这点和我们的资金性质相关，都是长线资金，而且风险承受度比较高。

所以在讨论行情，讨论个股的时候，大家一定要清楚讨论双方的投资体系、资金性质，否则就往往会陷入“鸡同鸭讲”的窘境。

如果大家觉得这篇文章的观点很荒谬，那也是因为我们基本上属于“鸡同鸭讲”，大家一笑而过就可以了！