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今年股市跌跌不休,这里面有贸易战的影响,但其实还有另一股更加重要的力量在起作用,名叫去杠杆。
去杠杆是经济自身的规律,无法逆转,全方位影响经济,资产价格的下跌,包括楼市萎靡、股价下滑都是去杠杆过程中的一种表现。
我们国家当前面临的各种困扰,政府给出的各种经济政策,其实都是可以预期的。所以说读懂了去杠杆,也就读懂了当前的中国经济。
对于去杠杆的理解,最深刻的莫过于桥水基金的达里奥,我们的本篇文章将以他的演说作为基础,帮助大家搞懂中国当前的去杠杆进程。
我们是如何推动经济增长的
我们首先需要对于整个经济机器有一个直观的了解,经济是如何运作的?一个国家的经济增长是如何产生的?
这里我希望给予大家一些信心,那就是经济学其实没有大家想象的那么难,经济学的体系非常庞大,包括了大量的的假设、理论和模型。
但是其实我们真正用的上的也就很小一部分。我们不需要成为经济学博士,一样可以解释经济中的大部分问题。
现在让我们在脑海中把整个中国经济想象成一个巨大的机器,这个机器轰隆隆的运转,一刻不停,就好比是经济无时无刻不在发挥作用。
这个机器由大量的齿轮构成,齿轮有大有小,这些齿轮代表的是各个行业,比如房地产行业,家电行业,汽车行业等等,所有行业的加总就是我们整个经济。
齿轮的大小代表了行业的规模,行业规模大,说明在这个行业中交易规模更大。所以说,经济的本质其实就是无数交易的总和。
我们继续往下推演,经济体量的增长,其实也可以看做是市场交易量的提升。那么如何提升交易量呢?
有两种方法:
第一个方法是生产率的提升,也就是我们有能力生产更多东西了,换句话说有更多东西可以用来交易了。
生产率的提升可能是靠技能的提升,比如工厂里的熟练工人同一时间能够比刚上手的工人生产更多东西,比如一个高学历背景的人往往能够从事更高价值的工作例如医生和律师。当然生产率的提升也可以是靠我们变得更加吃苦耐劳,愿意加班。
想想中国这几十年的经济奇迹,为什么GDP能够持续增长,很大的原因就是生产率的提升。
通过制度革新、教育投入和职业学习,我们生产的更快,生产的东西更高端,我们国家现在提出的中国制造2025其实就是期望我们在产业链上更进一步,进一步提升生产率。
不过生产率的提升往往比较平稳,除非再来一次轰轰烈烈的工业革命,要不然GDP只会在生产率提升的推动下缓缓增长,放在时间和GDP的坐标轴上近似于一条直线。
从长期来说,经济增长的唯一关键就是生产率的提升,但是我们感受到的经济世界可不是那么波澜不惊的,真实的世界是非常戏剧化的,既有繁荣时期,也有衰退时期,有次贷危机,有欧债危机,有地产泡沫,也有股市崩盘。
我们感受到的这些起起伏伏,都来自于信贷的力量。
所以第二个方法就是增加信贷。
信贷的本质就是向未来的自己借钱,当我们想买一样东西,现在的收入却难以负担的时候,我们就可以选择借钱。
比如说买房,一套房子价值太高,很少有人可以直接掏钱全额买下,我们往往会选择房贷,也就是向银行借钱买房,未来慢慢还钱。
在买房的一刹那,我们创造了一个大额的交易,推升了当年的GDP,但是与此同时,我们也化身房奴,背上沉重的还债负担,所以只能减少未来的消费,这就会影响到未来的GDP。
这也是我们国家现在推动内需为什么如此费力的原因,15年16年的楼市去库存战略催生了楼市的火爆行情,太多人冲进去买房,背上了沉重的房贷负担,一个由房奴组成的社会,在很长一段时间内都是没有办法提升内需的。
所以大家看,当我们选择信贷的那一刻,我们就创造了波动,我们的消费能力产生了起伏。
于是经济中产生了两个周期,一个叫短期债务周期,一个叫长期债务周期。短期债务周期往往是5-8年,长期债务周期往往是75-100年。
债务周期曲线快速提升的时候,也就是信贷快速增长,社会债务快速积累的过程,但是我们要记住,欠债总归是要还的。
长期债务周期的曲线不可能完全脱离生产率那一条稳稳的直线,所以它终究会到达顶点,当它开始下滑的时候,我们就进入了去杠杆阶段。
去杠杆时期的困扰和应对之策
去杠杆是一个痛苦的过程,在这个阶段,信贷收缩,资产价格下跌,失业率提升。
我们现在正是处在这一进程之中,仔细想想,现在的货币政策有一个要点就是紧信用,换句话说,就是减少借贷,这就是去杠杆过程中信贷收缩的体现。
还有我们感受最深的资产价格下跌,股价持续下滑,不敢轻易言底,房地产市场也逐渐冷却,当然,中国的房地产市场比较特殊,由于土地供给几乎都控制在政府手中,所以解释房价更为复杂,这里暂时先不提。
如何应对去杠杆进程是一个非常考验智慧的事情,一般来说,我们有四个应对办法。
1. 削减支出
也就是节衣缩食,努力还钱,这似乎是我们背上一堆债务时最想当然的应对之策,但是如果一个社会人人都节衣缩食的时候,我们生产的东西还有谁会要呢?
经济会走向通货紧缩,大家收入都减少,处理不好就是一个恶性循环。
2. 减少债务
换句话说就是债务重组,少还点钱总比不还钱要好,在美国次贷危机中,为了防止公司走向破产,很多债权人和债务人就不得不坐下来谈判,实现债务重组。
不过债务重组会让大家的资产价值缩水,给大家的感受就是我们变穷了,依然有最终走向通货紧缩的危险。
3. 财富再分配
简单理解,就是劫富济贫。从富人那里多征税接济穷人,这会带来阶级对立,容易产生矛盾。
4. 发行货币
这可能是看起来最简单的方法了,开动印钞机就好,采用这一方法,政府就会忍受财政赤字大手笔花钱,推升经济。
但是就是因为这个方法太简单了,容易走过头,一旦产生严重的通货膨胀,往往就是覆水难收了。
中国去杠杆时期的应对之策其实也逃不开这四个方法,如果想要安稳和谐的完成去杠杆任务,我们就需要综合这些方法。
在想办法减少债务负担的同时,还要防止通货膨胀和通货紧缩,这是一个想方设法维持平衡的过程,也正是我们现在需要追求的政策目标。