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上市公司“变卖资产”
近日,王思聪旗下的熊猫直播被传出深陷资金链断裂,预以30亿拍卖转让。
多家媒体报道,由万达集团董事长王健林之子王思聪创办的熊猫直播拟作价30亿元寻求买手,一部分为现金,一部分以股权交换形式兑现。
知情人士称,据熊猫直播披露的数据来看,其还有大量负债,不包括拖欠主播薪资等隐性债务。
从这段新闻描述的口吻来看,“国民老公”王思聪好像陷入了危机,但是在这笔买卖中他一定是利益受损的一方吗?还真不好说!
公司的业务布局既可以从单一到多元,也可以从多元回归专一。这看似转了一圈又回到起点,却暗合巴菲特对于止损的投资理念。
借此,我们来聊一聊上市公司出售资产背后的那些事。
出售资产,大家可能关注不多。但说起并购资产,绝对称得上是上市公司的普遍行为。
2014年,并购重组制度改革实施,很多上市公司都试图通过并购迅速做大规模或谋求转型。
2016年,证监会发布重组新规,A股并购热度迅速降温。市场开始重新审视高溢价并购下隐藏的风险。
曾经风光无限好的并购故事,如今却成了悬在头顶的达摩克利斯之剑。一旦被并购企业业绩变脸,巨额商誉减值可不是闹着玩的。
业绩对赌压力下,不少企业开始另寻出路。卖出曾经并购的企业,重新聚焦主业。
不过,看似简单的一买一卖实现起来可并不容易。不少公司是亏钱甩卖旗下资产,虽然摆脱了包袱,但资本市场短期并不买账。
靠卖资产“捞”了一笔
今天,我们就为大家带来一个特例,宋城演艺,看公司如何通过卖资产,将商誉风险转为巨额利润,股价扶摇直上。
宋城演艺近期走势
2015年,对宋城演艺是一个特别的年份。
这一年3月,公司以25.67亿的价格收购了六间房,一脚跨入当时热火朝天的直播业。消息一出,市场反响热烈,宋城演艺股价一路飙升,连拉七个一字板。
可惜,好景不长,随着直播业流量争夺战的不断加剧,六间房的盈利能力开始为人诟病。2017年靠收购“灵动时空”勉强完成业绩承诺,2018年的六间房可着实有点慌。
一旦六间房2018年业绩不达标,宋城演艺将不得不面临23.7亿元的巨额商誉减值风险。
如何将这块“烫手商誉”从自己的资产负债表中剥离?
很简单,卖资产,降股权。只要宋城演艺不再是六间房的控股股东,六间房就不用再并表。不并表就不存在商誉,减值风险自然烟消云散啦。当然,有人卖就得有人买,这个接手方就是奇虎软件控股的密境和风。
话不多说,我们来看看宋城演艺的具体操作:
第一步:六间房吸收合并密境和风,重组为一家新公司(以下简称“新六间房”)。根据公司公告,重组前,六间房估值34亿,密境和风估值51亿。
重组后,六间房和密境和风变成了“新六间房”,估值不低于85亿。
重点来了,由于六间房已经重组成为“新六间房”。那么原先宋城演艺持有六间房100%股权,就转变为持有“新六间房”40%股权(34/85=40%)。
不过,事情还没结束。由于密境和风的实控人奇虎软件对“新六间房”的持股比例是39.07%,与宋城演艺的持股比例相近,宋城演艺仍有并表“新六间房”的机会。
所以,宋城演艺还得进行第二步出售!
第二步:宋城演艺向合适投资者转让“新六间房”约10%股权。转让完成后,宋城演艺对“新六间房”的持股比例将低于30%。
换言之,“新六间房”将不再纳入宋城演艺的合并报表,商誉问题圆满解决。
更令人叫绝的是,宋城演艺不仅解决了商誉,还顺带捞了一笔利润!
宋城演艺2015年购买六间房的成本是25.67亿,现在六间房的作价却达到34亿。中间的差价自然是要计入投资收益了。
此外,六间房在被出售之前,还进行了一笔4亿元的分红。这一来二去,宋城演艺将获取5.6亿投资收益和12.5亿现金。
当然,这个方案目前尚未完成落地,不过资本市场已经提前对宋城演艺的神操作做出反馈。大家可以感受一下。
回顾宋城演艺出售资产,商誉排雷的这一波精彩操作,本质依然是卖资产,但厉害之处在于宋城演艺不仅能卖,而且还是溢价卖,妥妥的投资收益入账。
按理说,坊间对宋城演艺收购的六间房并不看好,六间房近年的业绩表现也着实没有惊人之处。为何会有人愿意从宋城演艺手中接走这块“烫手商誉”?
这里有必要和大家科普下商誉的概念,商誉的本质是协同效应。
六间房这块资产在宋城演艺手上,并没有实现1+1>2的效果。但这并不代表,六间房在别人手上,不会发挥协同效应。
愿意接手六间房的密境和风,来头可不小。其运营的花椒直播是一款移动社交直播平台,与六间房同属直播行业。
从业务角度,六间房侧重于PC端视频直播,花椒则专注于移动端直播。两者在流量互导,技术融合等多方面存在互补增强空间,双方产生的协同效应明显强于宋城演艺。